2025 年上半年，不鏽鋼瓦整體於 12440-13820 元（yuán） / 噸之間（jiān）運行，一季度受到成本端走強（qiáng）的帶動，不鏽鋼整體呈現震蕩回升（shēng）走勢，二季度受 4 月初宏觀衝擊，不鏽鋼盤麵整體（tǐ）運行重心下移。供需麵來看，不鏽（xiù）鋼產量（liàng）同比整體呈現增長態勢，社會（huì）庫存於（yú）二季（jì）度（dù）整體出現一定去化，結構性過剩壓力得以緩解，後續重點關注成本運行走勢。我們預計下半年不鏽鋼主力合（hé）約波動區間在（zài） 12000-13900 元 / 噸。
主要（yào）觀點（diǎn）：對於 25 年下（xià）半年彩（cǎi）塗不鏽鋼瓦楞（léng）板價走（zǒu）勢（shì），我們認為在經（jīng）曆了二季度社（shè）會庫存的一定去化後，不鏽鋼結構性過剩壓力得以緩解，重點在於關注需（xū）求端是否（fǒu）有超預期走（zǒu）弱以及成本運行（háng）走勢。預計下（xià）半年不鏽鋼主力合約波動區間在 12000-13900 元 / 噸。
供應端，原料來看（kàn），印尼雨季延續使得礦山出貨（huò）受限，疊加（jiā） PNBP 政策落地後鎳礦銷售成本有所抬升，鎳礦升（shēng）水（shuǐ）維持高位（wèi）；鎳鐵端成本高位（wèi）、煉廠生產負荷有所走弱，在經（jīng）曆二季度探底後價格回（huí）升持穩；鉻礦供需矛盾有（yǒu）所（suǒ）改善，市場成交價格（gé）轉弱。成材來看，不鏽鋼產量同比整體呈現增長態勢，社會庫存於二季度整體出現一定去（qù）化，結構性過剩壓力得以緩解，低利潤（rùn）下排（pái）產或（huò）也有一定壓縮（suō）空間以改善產業（yè）鏈。
需求（qiú）端，2025 年不鏽鋼瓦楞板需求預計呈現“傳統弱、新興強”的差異化格局。就地產後周期來看，由於資金到位降幅較大，地（dì）產竣工出現超預期下滑，不過樓市政策持續再（zài）加（jiā）碼（mǎ），預計 2025 年降幅收窄；家電汽車等消（xiāo）費市場呈現較強韌性，2025年全球主要央行延續降息，國內政策麵保持寬鬆（sōng），且下遊存一定補庫空間，需求端預計穩中回升，關注“兩新”政策持續性；進出口表現來看，關稅對於轉口貿易（yì）的衝（chōng）擊成為當下出口增量的最大不確定性，預計今年出口（kǒu）增速同比將出現（xiàn）一定程度的下滑。
平衡方麵，回顧 2024 年，國內不鏽鋼產量維持高位，僅年中因常規檢修減產環比小幅下降，全年產量增長約（yuē） 3%，進口方麵由（yóu）於印尼大型不鏽鋼廠冷軋檢修停產長達兩個月，進口量同比有所下降。內需疲弱影響下，國內企（qǐ）業加大出（chū）口（kǒu）力度，且為規避潛在關（guān）稅政（zhèng）策存搶出口行為，淨出口量超預期（qī）回升，同比大幅增長。2025 年來看，不鏽鋼維持產（chǎn）能過剩格局（jú），由於行業（yè）利（lì）潤持續受到壓（yā）製，遠期投產麵臨一定不確定性，全年產量增速預計約（yuē）為 5.1%。需求端預計地產拖累放緩，內需關（guān）注消費刺激政策持續性，外需關注關稅政策變動（dòng）下轉口貿易是否會受到較大衝擊，預計需求增速為 5%，全年或依然呈過（guò）剩態勢，但（dàn）同比有所收窄，絕對量約 39.2 萬（wàn）噸。具體看向下半年，預計三季度不鏽鋼天溝過（guò）剩（shèng）量約為（wéi） 15.8 萬噸，四季度過剩量小幅擴大至 18.8 萬噸，後續重點關注成本端（duān）支撐走向及庫存變化（huà）節奏。
伴隨著上半年建築鋼材價格的持續調整和產廢量的下降，電爐廠目（mù）前（qián）處於階段性虧損階段，而高（gāo）爐則受煤焦的讓利，生產狀態得以維持，整體建築鋼（gāng）材產量陸續回歸至合（hé）理水平；根據國家（jiā）統計局數據顯示，2025年5月中國粗鋼產量8654.5萬噸，同（tóng）比（bǐ）下（xià）降6.9%；1-5月累計粗鋼產量43163.1萬噸，同比下降1.7%。上半年（nián）螺紋鋼產量約9980萬噸，同比下降6.31%，上半年螺紋鋼（gāng）消費9553萬噸，同比（bǐ）下降6.71%。
若下（xià）半年建築業繼續低迷，則產廢量將再下一個台階，電爐恐陷入生產艱難境地，而高爐的生產積極性將直接導致整體供需遲遲無法再平衡。若出現行政（zhèng）性限產，供需關係將提前出現平衡甚至錯配，反（fǎn）彈也將更早來臨且波幅也將更（gèng）大，但臨近年底，博弈態勢不會改變，四季度價格波動會更加劇烈。
在沒有行政性限產的前（qián）提下，供需基本（běn）麵或將調整更長的時間，預計7-8月份建（jiàn）築鋼材價格（gé）或將維持窄幅震蕩運行趨勢，不排除階段性反彈走勢（shì）；9-10月份（fèn），伴隨著高溫雨季及台風影響的結束，鋼材需求有望逐（zhú）步增加，下遊終端采購積極性也將（jiāng）有顯著增（zēng）加，供需基本麵改善，鋼材（cái）價格有望呈現階段性反彈態勢。11-12月，工（gōng）程趕工疊加冬儲博弈，建（jiàn）築鋼材價格或將衝高回（huí）落。